بلتون تتوقع عائداً 8.8% على سعر سهم بنك البركة مصرفي البورصة

قالت شركة بلتون للاستثمار إن بنك البركة مصر أعلن عن نتائج اعمال جيدة عن الربع الثاني من 2014 مع نمو الارباح بنسبة 41.7% عن نفس الفترة من العام الماضي، واتساع العائد على متوسط حقوق المساهمين بـ 410 نقطة اساس لتصل إلى 16.7%. تمكن البنك من الحفاظ على الهوامش بدعم من الاستثمار الكبير في السندات الحكومية مرتفعة العائد. ويأتي ذلك إلى جانب النمو الكبير في الرسوم وايرادات الاستثمار والتي ساهمت في نمو الايرادات التشغيلية بنسبة 26%. كما شهدت نتائج اعمال البنك تحسن طفيف في مقياس جودة اصول البنك (تراجع معدل الاصول المتعثرة ليصل إلى 5.8% متراجعاً من 5.9% في مارس 2014، كما ارتفعت تغطية المخصصات إلى 112% من 107% في مارس 2014). إلا إنه من الناحية السلبية تراجع مقياس الرسملة لدى البنك إذ هبط معدل كفاية رأس المال إلى 11.1% منخفضاً من 11.4% في مارس 2014، ورأس المال الاساسي وصل إلى 8.7% من 9%.

الايجابيات:

وقالت بلتون إن نمو الارباح 41.7% عن العام الماضي ليصل إلى 56.2 مليون جنيه (6.3% نمو عن الربع السابق). وصل معدل العائد على متوسط حقوق المساهمين إلى 16.7% في الربع الثاني من 2014 (12.6% في الربع الثاني من 2013) والعائد على متوسط الاصول إلى 0.98% (0.79% في الربع الثاني 2013).

نمو قوي في الايرادات التشغيلية بنسبة 25.9% عن العام الماضي و7.5% عن الربع السابق ليصل إلى 203.7 مليون جنيه. وصلت صافي ارباح التمويل إلى 169.3 مليون جنيه بنمو 11.6% عن العام الماضي و8.3% عن الربع السابق. بينما الارباح غير التمويلية وصلت إلى 34.4 مليون جنيه لتتضاعف باكثر من 3 مرات مقارنة بالعام الماضي وترتفع 4.1% عن الربع السابق بدعم من نمو الرسوم وايرادات الاستثمار.

استقرار صافي هوامش التمويل في الربع الثاني من 2014 لتضيف 10 نقاط اساس بدعم من العائد الجيد على الاصول وتحركات تكاليف التمويل. تراجعت الهوامش 35 نقطة اساس مقارنة بالعام الماضي.

تحسن مؤشرات الكفاءة. مع وصول معدل التكاليف إلى الايرادات إلى 33.2% في الربع الثاني من 2014 متراجعاً من 38.4% في الربع الثاني من 2013 و34.3% في الربع الاول من 2014، وتراجع معدل الانفاق التشغيلية للاصول ليصل إلى 134 نقطة اساس متراجعاً من 145 نقطة اساس المحققة في الربع الثاني من 2013 و137 نقطة اساس في الربع الاول من 2014.

استمرار النمو القوي في الودائع، لتصل إلى 17.7 مليار جنيه في يوينو 2014 بنمو 19.8% عن العام الماضي و5.5% عن الربع السابق.

تحسن مقياس جودة الاصول في الربع الثاني من 2014. وصل معدل الاصول المتعثرة إلى 5.75% متراجعاً من 5.9% المحقق في مارس 2014، ومعدل تغطية المخصصات إلى 111.9% مرتفعاً من 107.3% في مارس 2014. كام البنك بتسجيل 22.1 مليون جنيه تدهور في قيمة الاصول خلال الربع السنوي دون تغير عن العام الماضي وبارتفاع 11.9% عن الربع السابق. وذلك يعادل وصول تكلفة المخاطر إلى 98 نقطة اساس مقابل 90 نقطة اساس في الربع الثاني من 2013 و102 نقطة اساس في الربع الاول2014.

بلغ النمو التمويلي خلال الربع الثاني من 2014 5.5% عن الربع السابق و10.1% عن العام الماضي ليصل إلى9.5 مليار جنيه. ليصل معدل التمويل إلى الودائع إلى 53.4% في يونيو 2014 مقابل 53.3% في مارس 2014. وصلت الزيادات في صافي التمويل إلى 108.2 مليون جنيه بمساهمة متساوية من قطاعي المؤسسات والتجزئة. وصلت محفظة تمويل التجزئة لدى البنك إلى 900.5 مليون جنيه في يونيو 2014 لتمثل 9.9% من محفظة القروض مرتفعة من 9.6% في يونيو 2013 و9.5% في مارس 2014.

السلبيات:

هيكل منخفض رأس المال. وصل معدل كفاية رأس المال إلى 11.1% في يونيو 2014 ومعدل رأس المال الاساسي إلى 8.7% متراجعاً من 11.4% و9% على التوالي في مارس 2014.

النظرة المستقبلية والتقييمات:

التقييمات: يتداول سهم البنك بمضاعف ربحية لعام 2015 عند 6.4 مرة ومضاعف قيمة دفترية عند 0.89 مرة، وعائد على متوسط حقوق المساهمين عند 13.9% خلال نفس الفترة. نبقي على توقعاتنا دون تغيير ونحافظ على القيمة العادلة للسهم عند 13 جنيه والتوصية بالإضافة.

النظرة المستقبلية: نتوقع معدل نمو سنوي تراكمي 14% في التمويل على مدار الستة سنوات المقبلة و10.3% للودائع. لذا نتوقع ارتفاع معدل التمويل إلى الودائع بصورة تدريجية ليصل إلى 67% في نهاية فترة التغطية مرتفعاً من 55.6% المحققة في مارس 2013 وذلك بدعم من نمو التمويل. نتوقع تراجع في هامش صافي التمويل خلال العام المالي 2014 (11 نقطة اساس) بدعم من الاستثمار القوي في السندات مرتفعة العوائد، إضافة إلى ارتفاع معدل الفائدة في النصف الثاني من 2014. شهدنا تدهور طفيف في جودة الاصول خلال العام المالي 2014 حيث متوقع ان يصل معدل الاصول المتعثرة إلى 6% (5.6% في ديسمبر 2013 و5.8% في يونيو 2014). نتوقع تراجع في تكلفة المخاطر لتصل إلى 88 نقطة اساس في 2014 متراجعة من 101 نقطة اساس في 2013 لتواصل التراجع لتصل إلى المستويات الطبيعية. ليصل معدل تغطية المخصصات إلى اعلى من 100% خلال فترة التغطية.

التحديات: نرى ان الرسملة الضيقة في البنك قد تحد من قدرته على استمرار النمو بنفس المعدلات وامتصاص صدمات تدهور قيمة الاصول.