المستثمرون يجيبون.. الأسهم الأمريكية في فقاعة أم اتجاه صعودي قوي؟

يرى بعض في السوق أن ارتفاع الأسهم الأمريكية المستمر في طريقه للاستراحة، حتى لو ظل من غير الواضح ما إذا كانت الأسهم في فقاعة أم أنها في اتجاه صعودي قوي.
ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي بنسبة تزيد على 25 % في الأشهر الخمسة الماضية، وهي ظاهرة حدثت 10 مرات فقط منذ الثلاثينات، وفقا لأبحاث بنك أوف أمريكا.

وأظهرت بيانات أبحاث رسمية أنه في تقدم قادته مكاسب مذهلة في شركة صناعة الرقائق Nvidia، حقق مؤشر S&P بالفعل 16 مستوى قياسيا هذا العام، وهو أكبر عدد في أي ربع أول منذ 1945.
ويرى المستثمرون المتفائلون أن هذه المكاسب تنبع من أساسيات قوية، وليس من نوع المضاربة المتفشية التي رافقت الفقاعات الماضية. تشمل الأسباب التي يتم الاستشهاد بها كثيرا قوة الاقتصاد الأمريكي، والتوقعات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة هذا العام، والإثارة بشأن الإمكانات التجارية للذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، يرى بعض المستثمرين أن صعود السوق دون انقطاع تقريبا يعني أن التراجع وشيك. آخر مرة انخفض فيها مؤشر S&P 500 بأكثر من 5 % كانت في أكتوبر، على الرغم من أن بيانات بنك أوف أمريكا تظهر أن عمليات البيع هذه تحدث تاريخيا ثلاث مرات سنويا في المتوسط. وارتفع المؤشر 8.5 % هذا العام.
وقال مايكل أرون، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة ستيت ستريت جلوبال أدفايزرز: "يتم تسعير كثير من الأخبار الجيدة في السوق". "من وجهة نظري فإن هذا يشير فقط إلى أن المخاطر تميل نحو الجانب السلبي."
ليس من الواضح على الفور ما الذي يمكن أن يسبب عمليات بيع مكثفة في السوق. في حين أن التضخم الأقوى من المتوقع قد أدى إلى تراجع التوقعات بشأن مدى عمق خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة هذا العام، يرى كثيرون أن تكاليف الاقتراض لا تزال تتجه نحو الانخفاض. كما عد ارتفاع أسعار المستهلكين دليلا على القوة الاقتصادية.
وتجاهل المستثمرون إلى حد كبير المخاوف الأخرى، بدءا من جيوب عدم الاستقرار في البنوك الإقليمية الأمريكية إلى الاقتصاد الباهت في الصين.
ومع ذلك، فإن بعض المؤشرات تومض بالتحذير. وأظهرت بيانات ميلر تاباك أن مؤشر القوة النسبية الأسبوعي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 - الذي يقيس ما إذا كانت الأسهم في منطقة ذروة الشراء أو ذروة البيع - ارتفع إلى ما يزيد قليلا على 76، وهو مستوى نادرا ما يتجاوزه منذ 2000.
كما أثار تفاؤل المستثمرين المتزايد القلق. ارتفعت نسبة المستثمرين الذين عبروا عن وجهة نظر متفائلة بشأن التوقعات لمدة ستة أشهر للأسهم إلى 51.7 % في أحدث استطلاع أسبوعي من الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد، وهي المرة الرابعة فقط التي يتجاوز فيها المستوى الصعودي 50 % خلال الأعوام الثلاثة الماضية تقريبا..
ويظهر التاريخ أن التقدم الحالي قد يكون جاهزا للتوقف مؤقتا. محى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خسائر السوق الهابطة السابقة عندما وصل إلى مستوى قياسي في 19 يناير، وتقدم بنحو 7 % منذ ذلك الحين.
ويتماشى ذلك مع الارتفاعات السابقة، عندما استمرت الأسهم في الارتفاع بعد اختراق مستويات قياسية جديدة. ومع ذلك، فقد أعقب هذه التحركات انخفاضات بنسبة 5 ٪ على الأقل في 12 مرة حدثت فيها مثل هذه الحالة.
بالنسبة إلى بعضهم، أثار تفاؤل السوق - إلى جانب التحركات المكافئة في أسهم شركة Nvidia وغيرها من الشركات التي تركز على الذكاء الاصطناعي - مقارنات مع الفترات الماضية عندما ارتفعت أسعار الأصول إلى ارتفاعات غير مستدامة ثم انهارت، مثل ارتفاعات أسهم الميم في 2021 وطفرة الدوت كوم 1999.
ارتفعت أسهم Nvidia بأكثر من 80 % هذا العام بعد أن تضاعفت ثلاث مرات في 2023، ما يجعلها ثالث أكبر شركة أمريكية قيمة. وقد سجلت الأسهم الأخرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مكاسب هائلة منذ بداية العام حتى الآن.
وقال المحللون الماليون الاستراتيجيون: "نحن نحذر المستثمرين من أن هذه العلاقة من المرجح أن تعمل في الاتجاه المعاكس عندما تصل نشوة الذكاء الاصطناعي إلى ذروتها". ومع ذلك، يلاحظ آخرون وجود اختلافات مع فقاعات الماضي.
وقال ليرنر إن هذا يتماشى تقريبا مع متوسط الثلاثين عاما وبعيدا عن الذروة التي تزيد قليلا على 250 ٪ في مارس 2000. ويبدو أن هناك قليل من المؤشرات على الذروة في سوق الإصدارات الجديدة، حيث كانت العروض العامة الأولية صامتة نسبيا.
وكان لدى 54 شركة فقط اكتتابات عامة أولية في 2023، مقارنة بـ311 شركة في 2021، قبل أن يصل مؤشر S&P 500 إلى ذروته في 20 يناير.